产品先后覆盖福特、克莱斯勒、特斯拉、奥迪等国际知名企业，实现出口德国、美国等多地的专业铝、镁合金压铸模具企业星源卓镁，即将正式亮相公开资本市场。
2022年11月28日，星源卓镁在创业板开启了招股环节。此次IPO公司拟募资3.32亿元，其中3.09亿元将用于高强镁合金精密压铸件生产项目，剩余2325万元将投入高强镁合金精密压铸件技术研发中心。
目前看来，十余年来专注镁合金、铝合金精密压铸产品及配套压铸模具的星源卓镁，已经在技术方面取得了一定优势，并收获了一批稳定的国内外知名企业用户。公司也以大幅高于可比公司均值的毛利率水平，维持着较为亮眼的经营业绩。
未来随着汽车轻量化大机遇持续发酵，星源卓镁镁合金、铝合金产品均有巨大的增长空间，此刻公司募资加码镁合金产线，将为公司发展提速添足燃料。
01
十余年专注
构筑起多项竞争壁垒
十余年来深耕细分领域，星源卓镁已经拥有独特的核心竞争力。
2003年，公司设立并以压铸模具的研发、生产和销售为主营业务。随着公司模具研发制造工艺的沉淀以及客户群体的积累，公司主营业务于2006年开始向下游铝合金压铸领域延伸，主要产品包括小型汽油机缸体、高压清洗机配件等铝合金园林机械零部件。2007年，公司组建精加工车间，完成模具研发制造、产品压铸成型及精密加工等核心业务布局。
2009年，公司将主要研发方向转为镁合金产品的模具夹具设计制造及生产工艺研究，公司通过镁合金园林工具箱体、镁合金医疗器械控制显示器外壳等产品的研发生产积累了相关技术与经验。2014年，公司成功研发并量产首款镁合金汽车车灯散热支架产品后正式进入镁合金汽车零部件领域。
2015以来，公司业务取得突破性进展，研发并量产多品类汽车车灯散热支架、汽车座椅扶手结构件、电动自行车功能件与结构件等产品，并成功应用于特斯拉、克莱斯勒、福特、奥迪、闪电等品牌。
2018年，在智能网联汽车发展趋势的引导下，公司还建立了高清洁度生产线，为一级汽车零部件配套供应商安波福公司研发生产了高清洁度自动驾驶模组零部件。
目前公司已形成“模具开发→产品压铸→精密加工→表面处理→质量检测”完整的镁合金、铝合金精密压铸件研发生产技术体系和生产业务链条。
图/招股书
镁合金业务已在为星源卓镁稳定贡献业绩，并收获了一众国际知名客户。
报告期内，公司主营业务分为汽车类压铸件、非汽车类压铸件和模具三大板块，其中汽车类压铸件贡献70%-80%的营收规模，占据绝对比重。而整体一半以上的主营业务收入，是来源于镁合金精密压铸件。
图/招股书
作为国内镁合金压铸领域的先行者，公司已经积累了一系列镁合金精密压铸产品研发生产过程所需的核心技术，包括镁合金压铸安全生产技术，模具、夹具、检具等工装的研发设计技术，压铸成型工艺技术以及精密加工工艺技术等。
同时公司运用相关核心技术，在产品研发阶段综合考量产品性能、工艺特性、生产品控以及成本控制，兼顾产品应用特性与规模化生产的可实现性，为客户提供产品设计、模具制造、压铸及精加工生产等一体化服务。公司的研发生产能力及产品质量已获得国内外客户的认可，产品成功应用于特斯拉、福特、克莱斯勒、奥迪等国际知名品牌汽车。
近年来，公司在营收规模不断增长的同时，持续维持着明显高于可比公司的毛利率水平。
图/招股书
02
毛利率大幅高于同行
2022回归高增长
多业务同步发力，星源卓镁近年来营收规模在不断增长。
首先在铝合金业务方面，公司铝合金压铸件业务经历十余年的发展和积累，已经形成了较为稳定的客户群体，如The Toro Company、Sanshin（Malaysia）Sdn.Bhd，存量业务主要产品为铝合金园林机械零部件、汽车扬声器壳体等。上述客户与公司合作时间超过六年，订单需求稳定，产品毛利率较高且客户回款及时。
2019-2021年及2022上半年，公司铝合金压铸件销量分别为224.32万件、196.2万件、254.04万件和147.66万件，整体保持增长趋势。
与此同时，随着镁合金压铸工艺的逐步成熟，汽车轻量化趋势的不断推动，我国汽车用镁需求量快速增长。带动公司镁合金压铸件销量2019-2021年及2022上半年，分别实现266.58万件、333.59万件、400.67万件、145.06万件，2020、2021年分别同比增长25.14%、20.11%，并保持近乎百分百的产销率。
此背景下，星源卓镁2019-2021年及2022上半年总营收分别达到1.47亿元、1.74亿元、2.19亿元和1.27亿元，实现不断增长。
图/招股书
传导至利润端，星源卓镁产品毛利率水平持续高于可比公司。
镁合金应用还在渐进式发展进程中，市场需求需要不断培育和开拓，星源卓镁瞄准的是镁合金领域高端市场，坚持镁合金替代铝和钢的技术路线，采取小而精的发展路线，在镁合金市场发展初期就抢占高端领域的细分市场，避免在低端产品的价格竞争，建立技术、服务、质量、研发等比较优势，保持了产品的高附加值，保持公司较强的竞争力和盈利能力。
2019-2021年及2022上半年，公司镁合金压铸件业务毛利率为52.61%、56.56%、43.03%、30.62%，明显高于可比公司平均的16.81%、15.54%、10.88%、9.26%；铝合金压铸件业务毛利率分别为52.17%、45.46%、25.73%、24.74%，同样大幅高于可比公司均值的26.04%、22.02%、18.47%、18.14%。
图/招股书
只是在疫情引发全球原材料价格上涨，使得公司净利润表现出现一些波动。2019-2021年及2022上半年，公司净利润分别为4918.83万元、6019.92万元、5364.56万元和2878.7万元，2021年净利润规模受到影响。
不过根据招股书披露，公司2022年预计营收规模在2.86亿元至2.93亿元之间，扣非后净利润在5832.45万元至5962.45万元之间，涨幅区间分别为30.38%-33.58%和26.6%-29.43%，重回强势增长态势。
图/招股书
展望未来，汽车轻量化大趋势，尤其是新能源汽车放量将持续为星源卓镁提供巨大的发展动力。
03
面对巨大市场潜力
持续专注技术研发、产能扩张
新能源轻量化需求，正在给镁合金、铝合金带来巨大的市场潜力。
首先在传统汽车领域，低碳经济时代逐渐来临，世界各国或地区制定了更加严格的汽车排放和燃油经济性标准，使得汽车轻量化几乎成为必须。
而在新能源汽车领域，还面临笨重的电池增加了汽车重量和体积，从而制约了续航里程和操控性能。传统汽车发动机部分（主要包括机体组、曲轴飞轮组、辅助系统等）占整车重量的12%左右，而新能源汽车的电池组占整车的比重可达20%以上，使得新能源汽车的重量明显高于同车型的传统汽车。
奇瑞汽车实车测试数据显示，新能源汽车减重10%，平均续航能力增加5%-8%。相关研究也表明，在市区的运行工况下，平均车重1,600千克的新能源汽车如果减重20%，能量消耗可以减少15%。如果采用增加电池来增加行驶里程，制造成本往往会非常高。
因此，若电池技术短期内未有重大突破，新能源汽车迫切需要轻量化来降低汽车整备质量，以减轻电池增重的压力。
汽车轻量化技术体系架构包括轻量化材料技术、轻量化先进工艺技术和轻量化结构优化技术三方面。
轻量化材料技术，主要包括高强度钢、铝合金、镁合金及非金属材料，通过使用更轻质的材料直接减轻汽车整备质量。轻量化先进工艺技术，主要包括先进制造工艺技术与先进连接技术两类，通过改良车身材料制造和连接工艺，实现减重的目的。其中，高压铸造成型技术属于先进制造工艺技术，优势在于可高效率生产集成设计复杂薄壁构件。
其中铝合金已成为汽车轻量化市场上主流的轻量化材料，占据较大市场份额。在传统动力汽车领域，铝合金广泛应用于发动机、变速箱、散热器等零部件。在电动汽车领域，铝合金也广泛应用于电池包结构件、电池冷却板、电机壳体、减速器壳体等零部件。根据相关研究，预计2020年铝合金约占据汽车轻量化市场的64%。
中国汽车工程学会于2016年10月发布《节能与新能源汽车技术路线图》，提出紧抓战略机遇，以新能源汽车和智能网联汽车为主要突破口，以先进制造和轻量化等共性技术为支撑，全面推进汽车产业由大国向强国的转型。根据该规划，到2030年，镁合金在乘用车中材料重量的比例将由2020年的1.2%增加至4%，单车用镁量从2020年的15kg增至45kg。
图/招股书
以此推算，中国镁合金汽车压铸件市场容量预测将由2020年的41.36万吨增至2030年的124.09万吨。
图/招股书
此背景下，星源卓镁保持高于可比公司研发投入比重，并募资大幅投入镁合金压铸件业务，将使得公司能更大程度享受到这一市场红利。
招股数据显示，公司2019-2021年及2022上半年研发费用率分别为4.59%、4.79%、5.1%、5.57%，持续高于可比公司均值的4.34%、4.61%、4.97%、4.39%，一定程度表明公司在镁合金业务技术优势方面会继续保持。
同时，募投项目投产前，公司的产能利用率已趋于饱和，2021 上半年公司的产能利用率（不含新厂投入设备）已达到 97.91%，公司急需要增加产能。
综上而言，差异化的高端市场定位、领先的技术优势已经让星源卓镁的发展前景和盈利能力经受起了市场考验，随着未来行业需求不断放量，持续押注技术和产能增长的公司，将会迎来更强的发展机遇。
